MicroStrategy（现更名为Strategy）上周通过市场发行（ATM）计划出售了2.635亿美元的MSTR股票，但未购买任何比特币。对于MSTR投资者而言，这笔交易简单明了：如今持有更小份额，换取一家为未来生存而构建的公司。
该公司在周一提交的监管文件中披露了上述股票销售。其比特币持仓连续第二周维持在843,775枚不变，而现金储备则增至32亿美元。
MSTR股票销售的实际用途
Strategy通过其ATM计划直接向市场发行了273万股新股。该文件已提交至美国证券交易委员会（SEC）。与此同时，一项10亿美元的股票回购计划仍未动用。一周前，该公司以同样方式筹集了4.667亿美元。
所有现金均注入数字信用资本框架（Digital Credit Capital Framework）。这项于6月确定的政策将资金锁定用于单一任务：支付优先股股息和债务利息。根据公司公告，这些年度支出约为17.6亿美元。目前32亿美元的储备金可覆盖约22个月，而董事会要求的最低储备期为12个月。
“Strategy仍致力于将比特币作为主要储备资产。与此同时，数字信用需要流动性、纪律性和积极的资本管理，”Strategy创始人兼执行主席Michael Saylor在推出该框架时表示。
MSTR投资者面临的权衡
以下是现金为何重要的原因。根据7月披露，MicroStrategy购买比特币的平均成本为每枚75,476美元，总计637亿美元。目前比特币交易价格约为64,700美元，较2025年10月高点下跌近48%。这一差距导致上一季度出现83.2亿美元的账面亏损。
6月份显示了风险所在：Strategy为支付股息，以每枚约60,000美元的价格出售了3,588枚比特币，低于其成本价。设立现金储备正是为了确保这种情况不再发生。
然而，这种保险是有代价的。7月两次增资共发行了约760万股新股，这意味着两周内稀释了近2%（基于4月代理声明中的3.27亿总股本）。目前还有235亿美元的ATM发行额度尚未使用。
早期交易显示投资者接受了这笔交易。MSTR周一盘前报96.22美元，较前一收盘价94.85美元上涨1.45%。该股仍远低于52周高点437美元。
并非所有人都以同样方式解读这一转变。Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，该公司作为比特币主导买家的时代已经结束。而Grayscale则认为，控制比特币出售行为可能稳定比特币价格而非使其下跌。Saylor仍称企业采用比特币不可避免。
MSTR投资者面临的问题很简单：持有更稳健公司的一小部分股份，胜过持有更脆弱公司的一大部分股份吗？答案将在下次MicroStrategy选择购买更多比特币还是增加缓冲储备时揭晓。