美国东部时间2025年7月16日——稳定币发行商Circle Internet Group（CRCL）的股价自2025年6月IPO以来已暴跌超过75%。Mizuho Securities USA分析师Dan Dolev发出严厉警告，预计该股可能还有约18%的下跌空间。Dolev将Circle股票评级从中性下调至跑输大盘，并将目标价定为50美元，远低于彭博跟踪的123美元共识均值。
此次降级主要源于稳定币市场日益激烈的竞争格局。全球支付巨头Visa（V）近期推出了一个供金融机构发行、转账和管理稳定币的平台。与此同时，由Stripe、Coinbase（COIN）和贝莱德（BLK）共同支持的联盟“Open Standard”正筹备发行名为Open USD（OUSD）的稳定币。Dolev认为，Open Standard凭借其伙伴庞大的资产规模与广泛的客户网络，将成为Circle面临的重大新兴威胁。
尽管USDC目前仍是仅次于Tether（USDT）的第二大稳定币，但Dolev指出，OUSD的经济模式——与合作伙伴共享储备收益，仅收取少量管理费——可能对Circle的定价、分销关系及盈利能力构成压力。此外，他特别提及Circle与Coinbase在8月即将重新谈判的USDC分销协议，称Coinbase可能会利用OUSD的登场，要求获取更有利的经济分成。
Dolev预计，Circle在2027年的调整后EBITDA将为6.99亿美元，远低于市场一致预期的9.07亿美元。该预测反映出竞争压力正在显著加剧，投资者需警惕短线进一步下行的风险。