比特币（BTC）近期承受了一系列打击，尽管价格再次测试64500美元时市场情绪看似稳定，但尚未获得看涨标签。传统投资者似乎正在回流，在7月13日至17日期间净流入7576万美元，然而多重因素仍使市场保持谨慎。长期持有者正是这种谨慎的核心所在。
长期持有者是指持有加密货币超过155天且未移动的投资者，链上数据显示这一群体正在亏损而非盈利时卖出。截至发稿时，长期持有者SOPR（花费产出利润率）的7日移动平均值为0.94，低于盈亏平衡点1。该数据显示长期持有者目前以约6%的亏损出售比特币。
来源：CryptoQuant
这一数字较周期早期有了显著改善，当时该群体以27%的亏损卖出，LTH SOPR跌至0.73。卖出减少并不等同于信心十足，改善也不意味着市场已锁定反弹，因此长期持有者仍面临进一步价格波动的风险。月度数据进一步强化了这种谨慎态度，LTH SOPR显示这些投资者自6月以来一直以12%的亏损出售。历史数据仍提供反向支撑，因为长期亏损抛售阶段往往先于比特币反弹，包括2020年和2023年市场脱离类似阶段后创下历史新高。
交易所CDD显示短期持有者主导地位
交易所销毁币天数（CDD）会按每枚移动币的闲置时间加权，使分析师能够判断长期还是短期持有者推动了流向交易所的币种。目前该指标显示短期活跃参与者是主导力量。较高的交易所CDD通常意味着卖方控制市场，抛售压力增加，这是典型的看跌信号，但这里的情况恰恰相反，指向一个更为平静的阶段。
来源：CryptoQuant
长期持有者移动的币种减少，且该群体亏损仅约6%，因此市场结构偏向积极，增加了从当前水平更快复苏的可能性。交易所储备反映了这一转变，尽管长期持有者并不主导储备，但他们的贡献使得储备从271.8万枚BTC的高点降至270.4万枚BTC。这一下降使储备回到6月下旬（约6月24日）的水平。
美国投资者会继续提供资金吗？
经济压力和通胀重燃的威胁仍对市场构成压力。上周官方数据显示通胀有所降温，但随着美国、伊朗和以色列冲突升级，担忧情绪上升。石油对此做出反应，周一开盘时WTI原油升至85.59美元，创下6月12日以来最高水平。通胀担忧主要通过石油传导，因为原油价格攀升会提高整个经济体的生产成本，并加剧避险情绪——而比特币依赖于风险偏好。如果油价继续上涨，美国投资者可能会通过现货比特币ETF减少敞口。
总结：长期持有者已减缓抛售，目前以6%的亏损出售，而此前为27%。比特币仍然需要风险偏好，因此原油上涨和新的通胀担忧可能促使美国投资者削减敞口。